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增强LPR弹性 进而增强推动市场实际利率形成的力量



LPR在利率方面的主导作用更具灵活性□杜静

增强LPR的灵活性,从而增强动力,促进市场实际利率的形成,并确保其形成方向与市场流动性状态基本一致。在下一步中,仍有许多任务需要改进,标准化和深化。例如,它真正开辟了灵活的空间来独立确定贷款利率;加快与货币市场利率的联系;并处理利率和债务之间的平衡。

在国务院常务会议提出银行贷款市场报价率(LPR)机制改革方案后,央行立即决定从周二开始实施新的LPR规则:银行必须参考公开市场开工率(指中期贷款便利率,MLF)。确定LPR的价格(贷款市场报价率),并使用LPR作为浮动利率贷款合同的定价基准,以更好地发挥LPR在实际利率形成中的主导作用。这是中国深化利率市场化改革的一个里程碑。

自2013年LPR运作以来,其功能和功能并不明显。一个重要原因是弹性不够。 LPR主要是围绕基准利率波动引用并成为实际的“影子基准利率”,这并不客观地反映市场流动性的实际变化。此外,LPR期限是单一的,一年内只有一个期限,不能适应融资期的组合和多样化趋势。 LPR报价参与者有限,没有市场的广泛性和代表性,报价过程和结果基本上与货币市场脱节。它对商业银行贷款的实际定价没有实质性约束,在其他市场领域很难有资本价格。影响很大。根据央行第二季度《货币政策执行报告》,今年上半年新发布的普惠小微企业贷款平均利率为6.82%,比平均水平低0.58个百分点。去年。截至6月底,五大银行新发布了普惠小微企业。贷款平均利率为4.78%,比上年下降0.66个百分点。仅从数字来看,企业融资成本确实下降了很多。然而,实体经济没有强烈的感情。根本原因在于贷款利率形成机制存在功能缺陷。

新的LPR规则的引入是从扩张灵活性的角度加强市场中实际利率形成的主导作用,并反映市场的有机统一意味着灵活性,多样性和操作要求的约束,以及自治。例如,LPR由中央银行授权的国家银行间融资中心成立并宣布。 LPR报价线增加了城市商业银行,农村商业银行和外国银行。 LPR术语品种扩展到五年两期品种。

需要明确的是,LPR灵活性的提高是为了提高LPR的市场化因素,从而增强推动市场实际利率形成的动力,确保其形成方向与市场流动性状态基本一致,并努力形成与债务人的风险状况基本一致的内容。并使其形成水平基本上与市场的整体价格水平相协调。毫无疑问,这种灵活性的形成过程和作用表明,决定灵活性的关键因素可以更加合理,影响市场的趋势力应该是平衡和持续的,反映市场弹性的过程和结果可以更公平。必须有一个相对统一的联系人和开放市场不可用。因此,下一步还有很多工作要完成,标准化和深化。

例如,它确实为确定贷款利率开辟了灵活的空间。基准利率体系具有历史必然性。但是,面对新形势,新环境和新形势,要发挥LPR在实际利率形成中的主导作用,有必要在此基础上提高利率定价的结构适应性。反映市场流动性状况,整体风险水平和企业行业的现实。利率波动更具意识,内生和不可避免,反映了实体经济的内在质量变化。回顾过去,中国的贷款定价机制不合理甚至不合理,有些方面在逻辑上是混乱的。典型的表现是通过贷款在特定领域创造高回报资产价格对象(房地产企业,政府投资平台企业),形成持续上升的贷款利率格局。市场流动性和高利率水平之间存在分歧。提高LPR弹性,发挥利率主导作用,是回归流动性决定的利率形成的起源,反映受不同实体质量影响的利率精神,形成合理的利率水平。保税实体。具体而言,基于流动性充裕的事实,银行贷款利率形成机制的“根”应以高质量的实体为基础,适应市场对象从“大而集中”向“细分散”的转变。 “,努力争取优质客户。在风险溢价效应的扩大中,市场贷款利率水平合理地向下移动,从而真正撕裂了由于基准利率的影响而导致的贷款利率的隐含下限。这应该是LPR在领先利率中的重要作用。

另一个例子是加快与货币市场利率的联系。由公开市场经营利率(主要称为中期借款方便利率)引用的新LPR规则报价给全国银行间同业拆借中心,反映了LPR与货币市场利率之间的关系。起点。这种连通性决不是利率水平的趋同,而是市场精神,运作规则和管理原则的统一,同时考虑到与货币市场不同的贷款业务和利率状况的个性化特征。为此,有必要处理新增贷款与股票贷款之间的关系,浮动计息贷款与固定计息贷款之间的关系,以及公司贷款与个人贷款之间的关系,以便反映利率的灵活性。在一个阶段,市场利率变化的关系反映在不同阶段流动性状况的有效反映,提高了市场变化管理,反周期管理和利率“差距管理”的意识,手段和能力。这是LPR在领先利率中的作用的正确含义。

另外,处理利率的平衡。在我看来,金融监管部门对LPR的监管应该以“合理的存贷款利差率”为基础,作为一种重要的动态指标管理工具和内容。金融市场是相互关联的生物和开放的机构,必须在联系和开放中促进LPR的复原力。如果缺乏灵活性,就没有基础和力量来形成实际利率的主导作用。如果弹性失控,则会混淆实际利率的方向和节奏。要求商业银行维持合理的存贷款利差。一方面,他们可以通过债务(存款)利率水平限制资产(贷款)利率的无上限扩张,另一方面,通过无风险利率(国际债券利率)的比较。贷款利率下限标准相对明确,贷款利率与市场平均债务利率水平之间的合理平衡得以维持。更重要的是,合理的利差可以促进和促进商业银行的精细化经营和管理。它不仅可以解决长期累积贷款风险,还可以抑制贷款利率形成机制中“单向上涨”的不合理性。惯性。

(作者是前中国银行业监督管理委员会“三通一导”的起草专家之一,也是高级财务评论员)

主编:汤唯