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WeWork盈利模式惹争议 上市能否赢得好彩头?

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WeWork正在准备首次公开募股。周三,该公司向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份IPO文件,预计将从IPO中获得35亿美元。

我看过一篇比较WeWork和Apple的有趣文章。公平地说,两家公司都用自己的产品打破了现状。 Apple已经让全世界重新定义了移动设备,WeWork正在改变世界对办公室的看法。

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Apple和WeWork都非常注重用户,两家公司都将自己定位为各自领域的高端选择。 Apple和WeWork都改变了对现有竞争对手的态度。 WeWork首席执行官亚当纽曼(Adam Neumann)展示了个人魅力和愿景,这是史蒂夫乔布斯给苹果公司带来的无形资产。

然而,将一只10岁的独角兽与苹果公司进行比较可能为时过早。当史蒂夫乔布斯推出iPhone时,苹果拥有超过30年的经验和创新产品,如iPod和Mac。

01 Apple和WeWork:不仅仅是硬件

本文作者Dror Poleg认为,两家公司基本上都是在硬件之上构建无缝软件,服务和其他功能。对于Apple的iPhone,硬件的定义很明确。对于WeWork,硬件正在将其转变为共享和私人办公空间的房地产。

WeWork的社区就像iPhone上的iOS软件一样。然而,苹果基本上是谷歌Android的双头垄断,与WeWork的“软件”竞争的障碍很低。从另一个角度来看,WeWork的软件比Apple的软件更容易复制。

在美国,WeWork最大的市场,2018年开设了1,000多个灵活办公室,其中大部分是新建的。这为寻找社区的人们留下了许多选择。

02成本结构差异

两家公司的另一个区别是硬件的成本结构。尽管Apple外包硬件生产并且大部分硬件成本都是可变的,但WeWork的硬件成本是长期固定成本。

WeWork长期租赁该物业进行重新设计,然后在短期内出售私人办公室和共享办公桌。在2018年4月,WeWork的未来租赁承诺为180亿美元。随着我们的注意力转移到拥有房地产,这种模式可能会改变并变得更加资本密集。

Apple和WeWork面临着截然不同的融资问题。凭借超过2000亿美元的现金和有价证券,Apple面临的挑战是如何分配现金。另一方面,在SoftBank削减其投资承诺后,WeWork正寻求从任何可能的地方筹集资金。

除了首次公开募股(IPO)的收益外,我们公司还希望在IPO成功的基础上筹集债务。由于WeWork预计到2026年将获得196亿美元的资金,因此没有多少可供选择。

03 Apple是有利可图的,WeWork不是

Apple仍然是一台盈利的机器。截至6月30日的季度,该公司的EBITDA为145亿美元(占总收入的27%),净利润为100亿美元(18.6%)。尽管iPhone在2007年推出之前,尽管利润率较低,但该公司已经取得了可观的利润。 2007财年,Apple的EBITDA为47亿美元(占销售额的19.1%),净利润为35亿美元(14.2%)。

另一方面,WeWork正在与损失作斗争。这家We公司的经营亏损几乎与2019年上半年的收入相同。每次WeWork赚取1美元,其运营成本几乎为2美元。在2019年上半年,该公司的经营亏损翻了一倍多,达到13.7亿美元。

WeWork公司预计未来几年不会盈利,这使其比软银远景基金的姊妹公司优步更具可比性。仅在第二季度,优步的运营就损失了50多亿美元。

当优步上市时,它将自己与亚马逊相提并论,这是优步试图说服市场忽视其损失的失败尝试。亚马逊在亚马逊网络服务上拥有一头摇钱树,为其电子商务业务提供资金。这种比较无法刺激市场。

04我们公司的正确比较标准是什么?

我认为WeWork应该超越Meat(BYND)和Slack(WORK)领域作为其首次公开募股的比较对象。与WeWork一样,Beyond Meat和Slack创造了一个新的细分市场。 Beyond 艰难的道路。

至于现场比较,IWG Plc。它是WeWork最接近的竞争对手。 IWG价值45亿美元的事实无济于事,因为IWG是一个盈利的全球竞争者,其收入高于WeWork。

华尔街研究会作者:MAYUR SONTAKKE,CFA,FRM

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主编:魏宇